Portföljgenomgång 2018

portfölj_2018

För 2018 så hittade portföljen precis över nollan, vilket var ok då index var ner lite drygt 4%. De sämre bolagen var Effnetplattformen (-60%), Ambia Trading (-50%) och Oscar Properties PREF( -45%). Sålde tyvärr inget i Ferronordic som gick ner runt 20% under året. Här sköter sig dock bolaget bra och jag tror på dom på sikt, men hade bra läge att ta ner andelen i portföljen.

Bäst gick G5 Entertainment (+60% innan försäljning), Moberg Pharma(+50%), Gravity (+50% sen köp) och Amhult 2 (+35%).

Framåt 2019

Inför 2019 så har jag tagit in några säkrare kort med inspiration från kvalitetsaktiepodden och andra. Det är Nordea, Swedol och Nilörngruppen.

De aktier jag är mest köpsugen i är Hoist och Gravity.

Hoist är ett case som jag blivit intresserad av på sistone. Fick stenhårt stryk av ändrade kapitalkravsregler, jag tror dock att de kan gå tillbaka upp till 80-90kr på två års sikt. Har köpt lite där men tänker att jag ska köpa lite mer 🙂 .

I övrigt tror jag på Gravity, som dock har gått rätt starkt på sistone men bör kunna gå en bra bit till. Finns lite läsning här , tyvärr verkar artikeln vara låst nuförtiden. Har en del där också men sugen på att öka.

Finns en del spelbolag som jag håller lite koll på men som det inte blivit köp i än: Mag Interactive, G5 Entertainment, Gold Town Games och Qiiwi. Mag Interactive har en stor kassa och ett gäng gamla spel men skulle behöva hitta lite nya. G5 är frågan om de kommer kunna hålla sina spel som har toppat ur på en hygglig nivå och kunna bygga upp de nya. Gold Town och Qiiwi är mer oprövade som måste lyckas få till nåt spel ordentligt, men intressant när det inte är så dyrt.

Har precis sålt av mina Hemfosa, tror de kan få en del stryk då de troligtvis sänker utdelningen rätt hårt och effekten av att alla preferensaktier är kvar i bolaget blir tydligare. Håller kvar vid mina Nyfosa.

 

 

 

 

 

 

 

Annonser

Årsgenomgång 2017

porföljutveckling_2017.png

Inget superår, men höll mig iallafall på plussidan, knappt 6% efter mitt jämförelseindex SIX-PRI (Grafen ser lite konstig ut på slutet på grund av omvandling av Ferronordic-preffar.

Några av aktierna som sänkt är

SIAF – Ägt dom hela året, de har tappat typ 70%, håller kvar dom som en påminnelse och för att inte få överångest om dom studsar upp. På grund av kursutvecklingen är de dock numer bara drygt en procent av portföljen. De har fortsatt trycka aktier, dessutom har resultatet försämrat och något lån för att finansiera verksamheten har de inte lyckats få.

Fingerprint – Lyckades vara inne här en kort sväng från typ 80 ner till 40 ungefär. Tänkte väl köpa dippen där när Spiltan var inne och köpte också, ingen hit.

Tobii – Köpte på mig i nyemissionen men de har fortsatt att sjunka, de stora volymerna dröjer och Fingerprint dämpar nog en del här.

Moberg Pharma – Minskad vinst, risk för nyemission och lite fördröjningar av projekt har tagit ner den här, tycker dock att den är lite väl nerpressad nu.

De största positiva bidragarna är:

Evolution Gaming: Starkt år med bra tillväxt, har sålt en del, börjar kännas lite dyrt, men det har det iofs varit hela tiden 🙂

Ferronordic Machines: Nertryckt preff som gått upp under året och på slutet av året konverterats till aktier. Bolaget har också gått ordentligt mycket bättre på grund av återhämtning i Ryssland.

Hemfosa: Fastighetsbolag som har gått upp nästan 30% utan att det hänt så mycket. Bolaget känns stabilt iallafall och delar ut lite pengar varje kvartal.

2018

In i 2018 är de största innehaven Ferronordic 15%, Hemfosa 11%, Ambia 9%, Trention 8%, Insr 8%. Planen är att behålla dom ett tag till, dock tänkte jag väl skala ner innehavet i Ferronordic vid lämpligt tillfälle.

Har annars inte så mycket roliga köpideer, utan är nog mer inne på att sälja av saker än på att köpa.

 

Ferronordic – Konvertering av preferensaktier

Ferronordic har ett erbjudande (sista svarsdag idag 9 oktober på Avanza) att konvertera preferensaktierna till stamaktier, här går jag igenom de olika alternativ som man har

1. Sälja över börsen

Pris runt 1260kr den 6 oktober.

2. Inte konvertera

Om man inte konverterar får man en utdelning på 60 kr den 24 oktober, sedan får man 1200kr när den löses in. Styrelsen har sagt att avsikten är att lösa in den så snart som möjligt, troligtvis nån gång i vår. Vad jag förstått från prospektet så får man då den upplupna utdelningen (till skillnad från t.ex. Balders preff). I prospektet sid 10: ”… until 25 January 2016 when the redemption price will be fixed at SEK 1,200 (excluding compensation for accrued dividend and any Outstanding Amount).” Detta skulle isåfall motsvara en ränta på 10% årligen.

3. Konvertera

Väljer man att konvertera får man en utdelning på 60 kr den 24 oktober, sedan får man 8,73 stamaktier vid konverteringen, vilket motsvarar en tecknings kurs på ungefär: 1200/8,73 = 137,50 kr. Dessa aktier kan man inte sälja direkt utan man får dom nån gång i december, under tiden går det inte att handla med de preffar som man anmält konvertering på.

De existerande stamaktieägarna har en lock-up, dock kommer några att sälja aktien i IPOn som kommer ske efter konverteringsperiodens slut till en kurs av 150kr.

Vid full konvertering kommer det att finnas 14,4 miljoner aktier, innan den extra IPOn av okänd storlek. Eftersom konverteringen inte ger några nya pengar in i bolaget, så blir värderingen om man köper preffen nu och konverterar runt 137,50x 14,4 miljoner = Ungefär 2 miljarder.

Siffror från Q2:
Löpande 12 månader är omsättning 2,3 miljarder.
Löpande 12 månader justerad EBIT: 179 miljoner.

Trenden är stigande både för omsättning och resultat vilket ger förhoppningar om högre vinster i framtiden men också visar på konjunkturkänsligheten. Under den tid jag följt bolaget har de dock visat sig skickliga på att hantera dålig konjunktur och breddat utbudet genom nya återförsäljaravtal. Värderingen känns rimlig, även med tanke på att det väl bör vara rabatt då det är hög risk då all verksamhet sker i Ryssland.

Carnegie sköter IPOn och det finns ankarinvesterare på den här nivån, vilket ger en viss trygghet att värderingen är ok.

Slutsats

Jag tycker att alternativet att sälja över börsen känns som det sämsta, även om det inte är någon jätteskillnad mot att behålla preffarna. Konvertering tycker jag ser bra ut även om det kan bli säljtryck ifall många tänker konvertera och sen sälja direkt, men jag kan tänka mig att ligga kvar ett tag i stamaktien ifall den skulle falla ner från intro-kursen.

Jag kommer välja att konvertera mina preffar (iallafall de som jag har på Avanza) har ett mindre antal på Degiro också, dom får nog vara då de inte har en lika smidig process.

Kan nämnas att Börspodden hade detta som ett case i senaste avsnittet (215) där John hade köpt en skvätt för att konvertera medan Johan var mer avvaktande.

 

2016

2016-aktieavkastning

Ingen direkt kross av index, men klarade iallafall att hålla näsan ovanför ytan. Fick lite aktier utdelade också från Ambia som inte kommer med i grafen, de kan förhoppningsvis hjälpa till lite med nästa års graf.

Strategin under 2016 kändes inte som att den fanns riktigt. Blev mest att köpa saker som nån annan rekade, utan att ha kollat så noga själv. Har inte planen att leta fram en massa egna case, utan taktiken blir att utgå från ett antal andra duktiga investerares förslag och därifrån filtrera ut mina egna case. Skillnaden mot 2016 är att ambitionen är att kolla lite  själv på casen också innan jag börjar köpa.

Antalet bolag i portföljen har också växt till 25 vilket är lite för mycket tycker jag själv. I dagsläget har jag dock inte riktigt lust att detaljkolla alltför mycket på bolag för att köra en väldigt fokuserad strategi. Jag tänker mig att 10-15 bolag är mer lagom.

Under 2017 ska jag också lära mig lite mer om hur ekonomin i stort fungerar för att få en bättre bild av hur räntan kan tänkas utvecklas i framtiden. Förutom att det påverkar aktiemarknaden i stort har jag lite fastighetsbolag (Hemfosa och Amhult 2) som påverkas extra mycket av ränteläget.

Tänker också att jag ska ha en del kassa så att jag alltid har möjlighet att slå till ifall det dyker upp någon bra möjlighet, typ 10% känns som en bra grundnivå.

Preffar i allmänhet och Ferronordic i synnerhet

Generellt

Preffar ser på ytan ganska lika ut, men hur utdelning och återköpsvillkoren ser ut kan skilja en del vilket gör att de får olika karaktär. Sänks återköpskursen efter några år så ökar möjligheten att bolaget köper tillbaka preffen och den blir lik en obligation. Är återköpskursen och utdelningen konstant så blir karaktären som en evig obligation, det är inte troligt att företaget kommer att köpa tillbaks denna ifall inte ränteläget sjunker så pass att de kan ge ut nya preffar billigare (nånting sådant hände i Oscar Properties för ett tag sen). Om utdelningen sjunker i framtiden är det ännu mindre troligt att de löses in, medan om utdelning höjs i framtiden blir det mer troligt.

Därför gäller det att ha koll på villkoren för preffarna, det är inte jättetydligt att hitta, men oftast kan man googla fram ett prospekt. Kolla efter:

  • Utdelningen, vad är den och hur förändras den över tid?
  • Inlösenkursen, vad är den och hur förändras den över tid?
  • Vilken ränta gäller om utdelningen hålls inne?
  • Eventuella övriga villkor?

Ferronordic

Jag har en del av Ferronordic machines preffar. För dessa gäller följande (Se sidan 10 i prospektet):

  • Utdelning: 110kr/år 2016, ökar med 10kr per år tills det blir 180kr/år 2023, då stannar den på 180kr/år.
  • Inlösenkurs: 1200kr, förutsatt att det varit en IPO och man valt att inte konvertera aktierna där (se nedan).
  • Ränta vid inställd utdelning: 20%
  • Övrigt: Vid en IPO, så kan man välja att få aktier värda 1300kr, då krävs att man går med på 3-månaders lockup. Är lite osäker på det här, det är lite kryptiskt formulerat i prospektet, om nån förstår bättre så får ni gärna kommentera.

Preffen är alltså konstruerad så att det blir dyrare och dyrare för bolaget att betala utdelningarna, så det är upplagt för att bolaget ska göra en IPO som man får med sig de flesta preff-ägare i. De som inte går med löser man sedan in.

Så ifall bolaget annonserar en IPO så bör värdet av preff-aktien ligga runt 1300kr. Då den handlas runt 800kr visar att marknaden inte tror att det kommer ske i närtid.

Finns det möjligheter för en IPO?

Om vi tittar på det från stam-aktieägarnas synvinkel så vill de inte göra en IPO om de tror att de har möjlighet att betala utdelningen på preffen och få en högre värdering på IPOn längre fram.

Nedan gör jag lite överslagsräkning och spekulerar utan att ha koll egentligen 🙂

Förutsättningar

  • Det finns 500 000 preffar ute, så om alla konverterade skulle det motsvara 650 miljoner kronor.
  • Omsättning 2016: Runt 1500 miljoner.
  • Vinst 2016: Knappt 100 miljoner.
  • Långsiktiga skulder nära noll.

Värdering vid IPO nu och i framtiden

Möjlig värdering kanske P/E 10-12 => 1000-1200 miljoner. De har slutit lite nya distrubutions-avtal så där kan man möjligtvis få tillväxt, höja vinsten och göra en IPO på högre värdering.
Skulle man göra IPO nu på den Post-money värderingen skulle stam-aktieägarna bara få 35% av bolaget, så det är man nog inte så sugen på.
Gör man IPO är det troligt att man skulle vilja ta in mer pengar också, även om en möjlighet är att stamaktieägare säljer av en del av sitt innehav. Men typ ta in totalt 1 miljard på en postmoneyvärdering på 3 miljarder. Då behöver man få upp värdet på till drygt 2 miljarder. Känns som att det är en bit kvar till dess men inte oändligt långt om man får till tillväxten med de nya bolagen som man blivit återförsäljare åt. Jag tycker ledningen visar på klass som lyckas fortsätta göra vinst trots de tuffa förhållandena senaste åren.

Ryssland känns ju alltid riskabelt att ha att göra med, men jag tycker det här fallet känns som bra risk/reward även om den kommit upp bra sen bottennoteringen. Starkt av bolaget att lyckas göra vinst under de marknadsförhållanden som råder i Ryssland idag tycker jag. Jag har för närvarande 6% av portföljen i Ferronordics preferensaktier.

Om SIAF innan lånelöftet

Update 1 december: Lånelöfte fixat. Bör kunna hjälpa upp kursen lite. Jag skrev inlägget innan och nu orkar jag inte skriva om 🙂

Siaf har varit en av mina sämre (eller förhoppningsvis den sämsta) investeringar för 2016. Jag har inte följt utvecklingen i bolaget supernoga, men mitt intryck är att det inte hänt så mycket dåligt även om vinsten inte har varit lika bra som tidigare.

Aktien har värderats ner mycket, troligtvis beroende på brist på goda nyheter. Det var mycket snack tidigare om spin-offs och carve-outs för att synliggöra värden, på den fronten har det inte dykt upp några konkreta grejer. Sånt förstår jag iochförsig ifall det tar tid, men det har varit optimistiska tidsplaner från ledningen som inte hållit hittills.

Företaget behöver också fixa likviditet, här har det pratats en del om att de skulle fixa ett lån med en större bank. Tittar man på balansräkningen så borde det inte vara något problem, men tydligen är det det för man har inte lyckats sy ihop något än. Sånt gör ju att man blir lite misstänksam. Det behövs pengar då man har optioner på att köpa loss delar av Mega-farmen. Fredrik Danielsson gjorde en större investering för några år sen. Kom inte ihåg exakt den dealen men det var konvertibler på tydligt högre nivåer än dagens kurs som han investerade i. Så om han skulle vilja ha lånet utbetalt i pengar istället för aktier (vilket vore vettigt för honom) så kommer det att behövas pengar där.

Sen har vi ju den eviga frågan med att Solomon äger superaktier som gör att han kontrollerar bolaget. Det behöver inte göra så mycket, finns nån sorts liknande setup i t.ex. Facebook. Men när det känns som att ledningen inte jobbar på aktieägarvärdet så bra blir det extra tydligt att det inte kan komma in någon annan storägare och styra upp verksamheten.

Jag köpte ändå några till aktier när den fallit ner mot 50 NOK. Nu avvaktar jag och låter det spela ut, så får vi se om det blir nåt vettigt av det här eller om det blir en läxa att hålla sig på hemmaplan med investeringarna.

P.g.a. kursfallet så är innehavet i SIAF 6% av portföljen.

FundedByMe is not funded by me

FundedByMe är en plattform för equity crowdfunding. En trevlig sajt där man hittar små bolag som söker pengar, dock har det ofta känts rätt dyrt.Jag har gjort en liten investering för att testa processen men inte hittat nån super-deal än.

Omsättningen de senaste åren har varit 1,0milj (2013), 1,2 milj(2014), 2,1 milj(2015)

Kostnaderna de senaste åren har varit 8,7 milj (2013), 13 milj (2015), 14,3 milj(2016)

Hur långt har de kommit?

De har kommit en bit på väg, de har visat att det finns efterfrågan på den här typen av tjänst och de har en del intäkter. De har dock inte visat att omsättningen kan frikoppla från kostnaderna så att man kan börja få ordentlig tillväxt. Vad jag sett har de lyckats få igenom en del emissioner till relativt höga värderingar vilket bör locka fler företag att söka sig till dom.

Hur ser konkurrensen ut?

Problemet med en sån här sida är att det är relativt enkelt tekniskt sett att bygga upp den. Värdet ligger till största delen i de investerare som finns på plattformen och de upparbetade relationerna som man har i startup-världen.

Innan man har blivit en riktigt stor spelare så är man sårbar. En nykomling är Pepins, som dock siktar på lite större emissioner, men det är de större emissionerna som ger mer pengar eftersom man tar % på förmedlat belopp. Jag har testat både FundedByMe och Pepins och det är oerhörd skillnad i upplevelse. På Pepins kan man betala in direkt och allt är klart, FundedByMe bara förmedlar nån sorts lista till företaget man ska investera i och så får man ett mail där det står att man ska betala in pengar.

Nu senast läste jag att Nordea(eller om det var SEB) skulle starta en egen crowdfunding-site. De har nätverk både på kundsidan och på företagssidan och kan bli jobbiga.

Vad är ett lagom pris för FundedByMe?

Givetvis svårt att säga, men med en lite lurig konkurrens-situation, inte speciellt hög tillväxt på dessa nivåer och en hög burnrate jämfört med omsättningen så tänker jag att nånting mellan 15-40 miljoner kan vara rimligt. Det som ändå finns på uppsidan är ju som med alla digitala tjänster att man potentiellt kan få hög vinstmarginal när omsättningen kommer upp då marginalkostnaderna är låga.

Vad är faktiskt pris för FundedByMe?

FundedByMe kör en runda på sin egen site just nu och ska ta in 7,4 miljoner på sin egen site( totalt typ 25 miljoner men vet inte riktigt var resten av pengarna ska komma från). Värderingen har de satt på 173 miljoner. Då har de baserat den på en omsättningsprognos på 6,8 miljoner för 2016 och 23 miljoner 2017. För mig låter det orimligt bra men vi får se. För mig är det dock 5-10 ggr för dyrt så jag avstår. De verkar dock klara sig bra med emissionen, den är typ fulltecknad när detta skrivs.